【资讯】移动转售概念11股投资价值解析

移动转售概念11股投资价值解析

个股点评：　　天音控股：资产减值损失同比大幅下降致利润增长　　类别：公司研究机构：天相投资顾问有限公司研究员：王旭日期：2012-05-02　　2012年一季度，公司实现营业收入81.31亿元，同比增长79.56%；营业利润5877.22万元，去年同期亏损4365.61万元；归属母公司所有者净利润3309.81万元，去年同期亏损5149.66万元；基本每股收益0.035元。　　公司业绩增速快于收入增速主要原因在于报告期内资产减值损失大幅下降。报告期内，公司资产减值损失计提8527.81万元，同比减少1亿元(下降54%)，若扣除资产减值损失的影响，公司营业利润同比增长1.7%。　　品牌结构调整致毛利率下降幅度较大。报告期内，公司综合毛利率同比大幅下降5.06个百分点，主要是因为2011年公司进行品牌结构调整，手机分销毛利率下滑。　　期间费用率明显下降。报告期内，公司期间费用率同比下降3.53个百分点，主要是销售费用率同比减少2.69个百分点的影响。　　行业竞争加剧，积极向移动互联转型。手机分销行业竞争加剧：一方面，手机分销行业厂商直供趋势增多；另一方面，运营商相继成立终端公司，参与行业竞争，运营商终端公司中联通华盛排名上升至第四位。因此公司积极转型移动互联业务，报告期内，公司于与全球手机浏览器市场占有率排名第二的挪威欧普拉软件公司合作开发的第一款手机浏览器器已经于2011年8月投入市场，实现了较好的用户开拓工作；手机游戏也取得一定用户的认可，未来公司将以传统分销客户需求为基础，技术创新，整合运营商和厂商资源，努力实现移动互联梦想。　　盈利预测与评级：我们预计公司2012-2013年EPS分别为0.25元和0.56元，以最新收盘价计算，对应PE分别为26倍、11倍，维持对公司 “增持”的投资评级。　　风险提示：库存加大的风险，行业竞争激烈导致利润下滑的风险。　　二六三：民营电信运营商之路愈加清晰　　类别：公司研究机构：广州证券有限责任公司研究员：王聪日期：2013-02-27　　事件：　　公司于2013年2月26日披露业绩快报：预计2012年实现净利润26,756.24万元，较上年同期增长275.53%。　　点评：　　并购带来1.7亿投资收益，大幅增厚公司业绩。公司2012年实现净利润2.68亿元，同比增速高达276%。公司利润大幅增长，推动因素有三：1、公司收购iTalkGlobal，按照会计准则调整带来的1.7亿元投资收益。2、公司收购上海翰平，后者5-12月共8个月并表带来收入与利润的增长；3、公司企业通信业务的增长。即便扣除1.7亿元的投资收益，公司凭借并购及自身业务增长仍实现近1亿元的净利润，相对2011年同比增速约37%。　　公司战略是成为民营虚拟电信运营商。目前我国电信运营领域基本处于垄断状态：3大电信运营商面向广大个人用户及政府机关和大中型企业提供基础电信服务/产品，而对于中小企业及个人商务需求则在产品、业务及人员支撑上均存在缺失，致使需求端和供给端呈现不匹配的格局。公司的目标是成为一家民营电信运营商，国内立足于中小企业通信市场，国外面向个人用户提供基础通信及IPTV服务。　　2013年期待整合效用显现。预计2013公司将保持快速成长态势，主要来自三方面：1、iTalkGlobal公司的在VOIP和IPTV业务上将保持较快增长；2、上海翰平在产品线与客户与公司互补，整合效应将显现；3。国内市场企业通信业务保持快速增长。　　盈利预测与估值。预计2012-2014年归属母公司的净利润分别为26702万元、15022万元和19288万元，EPS分别为1.11元、0.63元和0.81元，对应PE分别为14、25和20。维持公司“谨慎推荐”的投资评级。

风险提示。并购公司整合不利。　　朗玛信息：核心业务“电话对对碰”稳步发展移动互联网新产品看点较多　　类别：公司研究机构：中信建投证券股份有限公司研究员：戴春荣日期：2013-04-10　　2012年报净利润同比增51% 拟10转10派3　　截至2012年底，公司实现主营业务收入15,048.46万元，比上年同期的11,218.16万元增长34.14%；净利润8,778.59万元，比上年同期增长50.98%；扣除非经常性损益后的净利润7,513.36万元；基本每股收益1.72元。　　每10股送现金红利3元，转增10股。　　简评　　1、“电话对对碰”业务扩展迅速、用户稳步发展题容　　作为公司核心产品，电话对对碰业务收入占到朗玛信息营业收入96%以上。2012年公司营业收入及净利润均取得了快速增长，主要是因为公司合作的中国电信及中国联通省级分公司数量增加到43个，同比增加48%；2012年全年不重复拨入电话用户总数为1624万，2012年12月末会员用户数为248万，比去年同期增加了28%；实现了固定电话网和移动通信网在电话对对碰业务平台的接入，业务范围覆盖全国28个省市自治区。　　目前，在原有电话对对碰业务扩展迅速、用户稳步发展的基础上，公司着力于三网(互联网、移动网、固话网)融合音视频增值服务平台的开发及推广，继续深入发展电话对对碰业务。2013年相关用户数有望稳定增长。另外2012年产品毛利率及净利润率分别保持在90%上下和50%以上，盈利水平稳中有升。　　2、“phone+移动互联网多方语音系统项目”渐入成熟题容　　公司今年的另一主要看点来自于三网融合多方通话客户端(phone+)项目。作为公司自主研发一款基于移动互联网的下一代数据通信产品，该项目将颠覆传统电话语音业务，使得音质更清晰、资费更低廉、通话更安全。　　2012年8月公司公告将在IPO中超募资金3847万元投入该项目。Phone+项目从2012年1月开始启动研发，自2012年7月底上线后，以其优异的产品性能和便捷的使用方式在移动互联网受到用户的喜爱，目前独立注册用户数已超过500万。我们认为在目前电信行业向民企开放化、去垄断化发展，移动互联网行业的快速增长的大背景下，其有望依托我国庞大的移动用户数获得新的较好发展机遇。　　Phone+是公司向移动互联网转型的核心产品。2013年，随着Phone+正式版的上线。公司将集中资源、优化配置，对Phone+进行全面推广。2013年公司将在互联网、传统媒体等市场加强推广活动。随着这些活动的展开，Phone+用户数有望继续呈现快速发展的势头。　　3、移动互联网新产品看点颇多　　2012 年，面对移动互联网大发展的历史机遇，公司打造出跨网络(电话网、互联网、移动互联网)的大型音视频社交平台和移动互联网通信工具“Phone+”产品，并推出Android 版本定制客户端。除此之外，公司还着力于朗玛网语音互联网门户开发和音视频增值服务移动智能手机终端(对对碰手机客户端)开发等移动互联网新产品的开发项目。　　对对碰手机客户端是公司自主研发的一款基于传统语音增值业务的交友软件，通过传统IVR语音技术，调用手机通讯录即可实现免费通话功能，具有通话稳定，操作简单等特点，并可以实现一点聊天交友，互联网、移动网、固定电话的多终端互联。我们认为该项目以公司成熟运作了多年的“电话对对碰平台”作为载体，依托于“电话对对碰平台” 中现有的百万用户群体作为有力支撑，有望在移动互联网行业快速发展中获得较好机遇。

4、盈利预测和评级　　我们认为2013年公司业绩增长主要还是来自电话对对碰业务，目前电话对对碰业务全国渗透率仍然较低，今年公司将继续)加强主营业务市场开发，进一步提升渗透率。2013年继续深化营销网络的建设。对已开通业务地区加大市场开发力度，加大市场宣传，进一步提升渗透率；未开通业务地区争取尽早开通业务，实现全国覆盖的目标，提升渗透率的同时为公司带来收入和利润快速增长。“Phone+”项目有望实现用户的较快增长，其他跨网络、跨平台、跨终端产品如“爱碰”、“朗玛网”短时间内较难贡献收入。　　我们预测2013-2014年EPS分别为2.05元、2.64元和3.35元，考虑到公司当前估值水平，暂不评级，后续我们将密切关注公司“Phone+”等移动互联网新产品的市场拓展情况。　　鹏博士：中国民营互联网与信息服务龙头　　类别：公司研究机构：安信证券股份有限公司研究员：王学恒日期：2013-04-22　　中国的互联网接入市场正迎接开放后百家争鸣的十年　　比较世界多个发达国家的成长案例，中国的互联网接入市场未来5年将以复合16%的增速增长，小运营商(CLEC)的份额将受益于政策开放而快速上升。两三年内，在众多的小运营商中，唯有不依赖电信、联通带宽的公司有望胜出。这需要其具有完整的组网优势，即互联网数据中心(IDC)、骨干网、接入网(ISP)三位一体。通过多年IDC的投入与长宽的并购，鹏博士现在已经完成了该格局。　　高速接入时代的到来：50M/100M带给市场的应用繁荣　　鹏博士在3月发布了50M、100M带宽升级计划，瞬时将国内普遍的10M带宽提升了5-10倍。与乐视合作的互联网电视盒子将带给用户全新体验。移动转售与国网业务的价值表现在市场的横向拓展上，尽管这些投入今年不会对业绩产生实质贡献，但由于其边际成本低，对于2014、2015年的盈利能力会产生明显的推动作用。　　2013年利润大幅增加的四大驱动力　　我们详细剖析了2013年利润大幅增加的四大驱动力，分别是：长城宽带收入增长与费用率下降(带宽费用率、销售费用率、所得税率)，酒仙桥数据中心的盈利反转，电信通子公司的稳健成长，及鹏博士外埠多个地市(主要是沈阳、上海、广州、深圳)的上网率提升。　　投资建议：我们预计，公司2013年-2015年的收入增速为136.1%、22.2%、20.7%，利润增速为139.8%、39.4%、35.9%，对应EPS分别为0.37元、0.52元、0.70元。维持买入-A的评级，小幅上调公司的盈利预测，目标价上调至10元。　　风险提示：来自中国移动、电信、联通的竞争/电信市场开放的进度不达预期/整合中存在的管理难度增加、磨合期延长。　　苏宁云商：持续转型中，2013年基本面有望看到改善迹象　　类别：公司研究机构：中国中投证券有限责任公司研究员：樊俊豪日期：2013-04-03　　2012年业绩增速逐季下滑，全年略低于预期。2012年，受毛利率下降，费用率上升以及电商价格战所导致的易购亏损额增加等因素冲击，苏宁的业绩增速逐季下滑(Q1至Q4业绩增速分别为-15.3%、-40.59%、-36.92%、-76.82%)，其中Q4业绩下滑幅度较大，主要是Q4电商价格战进入白热化，以及2011年Q4的高基数所致(2011年底家电以旧换新政策退出，消费被提前透支).　　线下实体门店仍处转型期+居民消费意愿下降，导致公司2012年门店调整、毛利率下降、同店增速下滑、费用率上升。　　①门店调整：为更好的拥抱未来，线下门店的优化调整不可避免。2012年公司在线下实体门店开/关店158/178家(净减少20家)，2013年门店调整仍将继续，预计开/关店150/150家(其中2013年Q1约关店60-70家)；②毛利率下降：受宏观经济下行，以及电商冲击影响，公司线下实体店的毛利率略有下降，其中公司主要的销售品类，如彩电、冰洗、空调、小家电等，毛利率分别下降0.68%、1.43%、0.61%、1.33%。短期线上线下的激烈竞争仍将持续，我们维持线下毛利率将承压的判断；③同店增速下滑：2012年同店增速下滑12.38%，随着2013年Q1以来的家电销售回暖，以及房地产逐渐活跃，我们预计公司2013年Q1的线下同店增速有望恢复至10%以上(Q2同店增速能否维持这一水平仍需观察)；④费用率上升：销售+管理费用率同比约上涨2.21个百分点，达到14.6%，主要是租金、人工及广告促销费用率的大幅提高，分别上涨0.74%、0.36%、0.34%。线上电商的2012年销售规模符合预期，亏损额略超预期。①2012年苏宁线上的销售规模逐季增加，Q1-Q4分别为19.2亿元、33.6亿元、40亿元、59.36亿元，全年销售额152.16亿元(同比增长158%)；②苏宁电商仍处发力阶段，投入与费用较大，预计2012年电商业务约亏损7-8亿元(净利率-4.5%至-5.5%)，Q4由于电商价格战白热化，预计亏损3亿左右。2013年展望：短期业绩仍将承压，但基本面有望看到改善迹象。

①短期业绩仍将承压：2013年，苏宁仍处在战略转型期，面临线下毛利率下滑，以及线上规模快速增长所带来的亏损额增加等不利因素影响，期待业绩出现大幅好转不现实。我们预计公司Q1业绩仍将下滑(降幅相对2012年Q4预计有明显收窄)，Q3有望实现业绩的季度正增长，全年业绩预计与2012年基本持平；　　爱施德：一季度毛利率大幅下滑7个百分点致亏损　　类别：公司研究机构：天相投资顾问有限公司研究员：王旭日期：2012-04-19　　2012年一季度，公司实现营业收入43.87亿元，同比增长66.21%；营业利润亏损8374.56万元，去年同期盈利1.1亿元；归属母公司所有者净利润亏损7895.51万元，去年同期盈利8525.62万元；基本每股收益-0.08元。　　公司利润增速小于收入增速的主要原因是受销售产品结构调整的影响，毛利率下滑幅度明显。报告期内，公司综合毛利率同比大幅下降7.06个百分点，延续了2011年下滑趋势，公司认为主要是因为2011年行业转型调整，公司扩大运营商销售业务，同时增加了分销产品的销售规模。我们认为，另一方面原因在于整个手机分销行业长期上存在直供趋势，而公司原主力分销品牌三星改变销售渠道为直供为主，公司分销高端产品的比重下降使得毛利率有所下滑。　　销售费用及财务费用上升。报告期内，公司销售费用率同比增长32.54%，主要是公司规模扩大，人力成本随之增加，同时公司积极开发4-6县城市客户，市场费用投入加大的影响；管理费用控制较好，同比下降27.51%，财务费用因贷款利息支出增加，费用率同比上升0.38个百分点。　　手机分销行业竞争加剧，公司业绩仍未明显好转。公司基本面受到行业发展趋势及竞争激烈的影响：一方面，手机分销行业厂商直供趋势增多，公司主销的三星和LG品牌的厂商均开始推行直供模式；其次，运营商相继成立终端公司，参与行业竞争，虽然全国代理模式仍是主要渠道，公司、中邮及天音仍为前3强，但运营商终端公司中联通华盛排名上升至第四位。公司发布半年度业绩预告，预计2012上半年亏损6000万-7000万元，虽然二季度单季度减亏，但目前公司处于业务调整期，我们暂对公司全年业绩持保守态度。　　盈利预测与评级：我们预计公司2012-2013年EPS分别为0.41元和0.62元，以最新收盘价计算，对应PE分别为24倍、16倍，维持对公司“中性”的投资评级。　　风险提示：新入驻品牌分销效果低于预期。　　北纬通信：手机游戏未来的领导者　　类别：公司研究机构：华泰证券股份有限公司研究员：孔晓明日期：2013-04-15　　智能手机游戏行业高增长开始，3年7倍增长。据iResearch预测，智能手机游戏市场规模将从12年的12.5亿，快速增长到15年的86亿，三年增长7倍，其中2013年将达到32.2亿，同比增长157.6%，据我们同业内人士交流获悉，2013年iResearch的预测可能偏保守，今年市场规模同比就可能增长2-3倍，市场总规模将超过40亿。　　公司传统业务趋稳，手游业务打开成长空间。我们认为短期内短信增值服务、彩铃仍将在各自领域作为主要的信息交换方式，传统业务跌幅趋缓；而手机视频及IVR业务则有望持续上升。公司手机游戏行业目前正在进入爆发式增长期，目前代理及自研游戏方面有较多储备，2013年随着“大掌门”游戏的继续发力，以及“末日之光OL”等游戏的陆续推出，手游将成为公司的第一大业务。　　“大掌门”打响公司手游业务高增长第一枪。目前公司旗下品牌“蜂巢游戏”不断推出精品手游，其中代理手机网络游戏“大掌门”于去年10月上线后月收入突破100万，12月突破千万，在苹果APP中国付费榜持续排名第二。3月份安卓平台近1000万收入。公司与平台商及CP的分成比例为3:4:3，即公司占30%收入，即新增每月毛利润接近300万，随着用户的不断增加，月收入仍将快速上升这对于目前一家月均只有350万左右净利润的公司而言，业绩弹性较大。

公司游戏储备充足。自研游戏，“末日之光OL”将于5月上线，有望复制大掌门成功经验。代理方面，成功代理大掌门为公司代理其他游戏奠定了良好的基础，公司13年将代理5-10款网游，以及数十款单机游戏。　　在只考虑“大掌门”一款游戏成功的基础上，我们预计公司13-15年EPS分别为0.59、0.86和1.11元，对应PE分别为31x、21x和15倍，给予增持评级。　　风险提示：大掌门游戏生命周期快速缩短，手游行业竞争环境快速恶化。　　天源迪科：三网融合、虚拟运营商之隐形股　　类别：公司研究机构：光大证券股份有限公司研究员：周励谦，宋嘉吉日期：2013-03-29　　12年收入增长59%，净利润增长23%　　公司公布2012年报，实现营业收入6.7亿，同比增加59%，归属于母公司的净利润为9973万，同比增加23%，并向全体股东每10股转增10股派2元。公司收入大幅增长一方面源于收购的金华威等子公司开始并表，其中金华威贡献约2.4亿收入；另一方面公司传统电信运营商支撑软件业务保持18%较快的增长速度，12年核心业务产品进入中国电信1个省份市场，新产品业务开拓了中国联通6个省份市场和中国电信4个省份市场。　　收入结构变化致毛利率下降，费用支出平稳　　2012年公司综合毛利率为40.1%，同比下降7.6个百分点，主要由于收入结构所致，新并表的金华威主营ICT产品分销，毛利率水平在10%左右。令我们欣喜的是，无论电信行业还是政府行业公司的毛利率水平都有1-2个百分点的提升。费用方面，公司12年销售费用率和管理费用率分别下降0.6个百分点和2个百分点主要与新并表子公司金华威费用率低有关，若剔除这一因素，费用率下降0.4个百分点。今年开展一系列并购以及合肥生产基地的投建使得公司财务费用增长约670万。　　国网公司挂牌在即，公司受益运营支撑系统建设　　在组建国家新闻出版广电总局获批不久，国家级广电网络公司即将挂牌，该公司主要实现各地网络、业务和运营支撑的互联互通，将建设一个中心、三个系统和六大基地。我们认为此前国网整合进程之所以进展缓慢，主要是广电总局希望掌控整个广电网络，忽视了各地有线网络方运营商错综复杂的利益关系；而此次国网公司定位互联互通更加务实，改革阻力小，推进速度快。全国有线电视网络运营支撑系统是国网公司建设的三大系统之一，控股子公司深圳汇巨主营广电支撑系统，未来将受益国网运营支撑系统的建设。　　维持“买入”评级，目标价20元　　今年5月有望发放首批虚拟运营商牌照，虚拟运营商必须自建运营支撑系统，我们认为公司作为一线运营支撑系统厂商，很有可能从中受益，且虚拟运营商将是通信行业贯穿全年的主题投资机会，公司估值水平有望进一步提升。维持“买入”评级，目标价20元，相当于13年25倍PE.　　东方国信2012年年报点评：估值较为安全，年底业绩超预期概率大　　类别：公司研究机构：长城证券有限责任公司研究员：金炜日期：2013-04-23　　投资建议：　　我们认为公司在原有联通电信的运营商BI业务将维持15-20%左右增长，2013年在中移动BI方面可能有所突破，2013年营业厅外包业务有望为公司带来1000万净利润，非电信运营商BI业务有望在2013年截获大单。我们首次给予公司“推荐”评级，预测公司2013-2015年EPS为0.78元、1.01元及1.23元，对应目前股价PE为18x、14x及11x.　　要点：　　公司成立于1997年，主营是提供完整的企业商业智能系统解决方案，包括软件产品开发与销售、技术服务和相应的系统集成等。公司研发的一系列BI软件产品，主要服务于国内电信领域的运营商。公司是中国联通、中国电信等企业的商业智能系统核心合作厂商之一，也是中国移动全资子公司中国铁通商业智能系统的三家核心厂商之一。公司目前占据了中国联通约75%、中国电信约25%的BI市场份额。公司在中国移动BI市场还有较大拓展空间。

公司近五年营收复合增长率为58.6%，净利润复合增长率为52.3%。2012年营收3.13亿，归属于母公司股东净利润7075万，每股收益0.58元。另外公司也公布了一季度业绩，2013年一季度公司收入同比增长48.7%，归属于母公司股东净利润增长13%，基本每股收益为0.15元。　　我们对公司的观点：　　公司原有运营商BI业务仍有望增长：公司作为联通第一大BI合作商，占据了联通总部和下属23个省份的BI合同。联通每年均有新项目为公司贡献业绩，使得公司对联通销售额仍呈逐年增长势态。另外公司正在积极寻求对中移动的BI业务渗透，2012年公司在移动首次拿到了400多万合同额，主要是在山西、陕西、安徽、北京和河南等地区的突破。2013年有望在此基础上实现更大突破，预计合同金额为2000万。　　信用卡分期付款购手机的模式正在向全国复制：公司天津子公司之前应联通的要求，帮助其发展3G用户，主要通过承包营业厅并与银行合作进行信用卡分期付款或者存定期送手机等方式发展用户。每发展一个用户，公司会从联通获得一定比例的佣金。天津子公司每季度费用是基本恒定的，主要为呼叫中心场地和营业厅人员的费用，但收入是随着发展的用户数而不断上升的，所以发展用户越多边际成本越少。2012年天津子公司收入5771.2万元，净利润302.3万，所得佣金收入已经可以覆盖固定成本并产生盈余。去年公司已经在北京、成都以及吉林三地建设了分公司，采用同样的模式帮助当地运营商发展客户，我们认为以上新建分公司皆有望在今年实现盈利。四个子公司2013年总体预计将为公司带来1000万净利润。　　能源行业BI有望在今年产生大单：我国目前商业智能领域处于起步阶段、除电信以外的例如能源、电力以及金融等行业均有待渗透。公司目前非运营商BI团队有大约30-40人，今年准备拆分成金融和能源两个分部，这两个领域也是公司2013年重点攻克的领域。公司2012年在能源行业投入较多，主要是与石油石化展开合作，2013年有望有较大订单落地。　　我们认为公司在原有联通电信的运营商BI业务将维持15-20%左右增长，2013年在中移动BI方面可能有所突破，2013年营业厅外包业务有望为公司带来1000万净利润，非电信运营商BI业务有望在2013年截获大单。我们首次给予公司“推荐”评级，预测公司2013-2015年EPS为0.78元、1.01元及1.23元，对应目前股价PE为18x、14x及11x.　　风险提示：新开子公司用户发展低于预期；非电信运营商BI业务订单未能在2013年落地。　　世纪鼎利：行业温和复苏，去“产能”提升业绩　　类别：公司研究机构：平安证券有限责任公司研究员：冯明远日期：2013-04-01　　公司2012年实现收入3.69亿元，同比下滑2%；归属上市公司股东净利润1273万元，同比下滑85.6%；每股收益0.059元。公司同时发布一季度预告，预计一季度净利润同比下滑70-90%。　　收入有望温和复苏。　　分产品看，网优产品实现收入1.32亿元，同比增长13.1%，其中自动路测、便携式路测增速均在50%以上，传统路测产品则下滑28%；新型网优产品实现收入1872万元，同比下滑9.6%；网优服务实现收入2.17亿元，同比下滑8.7%。　　网优产品增速与新建网络进度有关，4G带动的无线资本开支温和复苏决定了网优产品的增速亦将是一轮温和复苏；网优服务非公司核心业务，预计增速不会太快。　　竞争激烈，毛利率仍有下降空间。

网优产品毛利率下滑9个点至67.3%，2012年的网优产品中低毛利率的TD自动测产品比例较高，大幅拉低了产品整体毛利率。网优服务毛利率下滑约20个百分点至30%，订单价格下降以及人力成本上升在两端挤压公司利润。毛利率下滑的本质是市场竞争的加剧，我们预计毛利率大幅回升困难。　　费用控制确定，业绩最大驱动力。　　销售、管理费用高企是公司2012年业绩低迷的另一主要原因。销售费用净增约3000万元至8200万元，海外业务开拓是销售费用增长的主要原因。在不进行人员减法的情况下，销售费用仍将在高位徘徊。　　管理费用9700万元比去年的9000万元大致持平，其中研发费用高达4100万元(已扣除资本化部分)，削减研发项目将是公司在2013年可能做的减法，去产能下，费用控制将是业绩增长的主要驱动力。　　去“产能”提升业绩，维持“推荐”评级。　　2013年，公司将通过削减人员，控制项目来实现费用控制，也即设备商终于开始进行去“产能”。在行业温和复苏的背景下，我们预计2013~2015年EPS分别为0.3、0.39、0.5元，对应最新股价10.3元，PE分别为45倍、34倍、27倍，维持“推荐”评级。　　风险提示：运营商4G牌照发放时间存在不确定性，若进度及规模低于预期，则可能影响世纪鼎利的盈利，进而对股价有负面影响。　　中创信测中报点评：收入增长超预期，亏损幅度小于预期　　类别：公司研究机构：申银万国证券股份有限公司研究员：王晶日期：2012-08-14　　公司中报公布，收入增长带动下亏损幅度小于预期。中创信测公告中报业绩，上半年亏损1700 万，低于我们2500 万的估计，其中收入增长超预期是主要原因。　　二季度收入高于预期，毛利率低于预期。(1)公司上半年收入9700 万，同比增长4.5%，其中二季度单季收入6500 万，同比上升65%，大幅高于我们3500万，同比下降10%的判断。(2)上半年公司毛利率41.24%，比去年同期下降7.3%，其中二季度毛利率43.5%，低于我们预期的51.7%。　　销售、管理费用率低于预期，非经常性项目符合预期。(1)公司二季度销售、管理费用金额符合我们判断，但由于收入超预期，导致销售、管理费用率低于我们判断。(2)公司二季度资产减值损失300 万，低于我们预期的持平，营业外收入200 万，高于我们预期。两项影响基本抵消。　　运营商盈利承压，智能管道建设步伐放缓。(1)运营商在目前语音业务下滑，数据业务增收不增利的情况下，资本开支相对保守。(2)中移动率先提出用户特征数据收集、共享、应用的三层平台建设框架后，虽然是向着智能管道的方向迈进，但始终没有实质性的大动作。这在一定程度上影响了中创信测等测试优化厂商的成长性。　　不调整全年盈利预测：收入预期上调，毛利率预期下调。由于公司二季度收入高于预期、毛利率低于预期，我们上调三、四季度收入预期，下调三、四季度毛利率预期，但不调整全年EPS 估计。保持12-14 年EPS 0.06、0.07 和0.09元预测不变，维持“中性”评级。

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